文交所拷贝股市被指“牟取暴利”

https://www.huajia.cc　　2011.08.29 21:10　　来源：北京商报　发表评论(0)

    天津文交所日前公告称，该所于8月22日起实施对达到要约交易、要约收购条件的投资人予以返还投资人达到要约交易、要约收购条件前180个自然日买入该艺术品份额所缴纳的交易佣金的50%的规定，鼓励投资人对份额化交易产品进行要约交易和要约收购。对于文交所越发趋于“证券公司化”的各种动作，投资者反应趋于平淡，业内人士也对此发展方向提出质疑。

    被指“牟取暴利” 文交所佣金制度处法律空白

    佣金制度目前广泛存在于我国的股票交易市场之中，即投资者在委托买卖股票成交后按成交金额一定比例支付的费用，其中包括证券公司经纪佣金、证券交易所手续费及证券交易监管费等。

    而各地文交所作为文化产权、艺术品交易的平台，也纷纷效仿证券交易公司，在份额化产品交易过程中收取投资人佣金。据记者统计，目前在自家官方网站上明确规定份额化交易佣金收取比例的天津文交所和湖南文交所都把标准确定在2％。，并且湖南文交所还就投资人累计交易金额的增加分级别地减少佣金收取比例，最低可达0.5％。。

    对此，日前有投资者一语惊人地指出，艺术品份额化产品上市目的不是赚套现的钱，而是赚投资者的手续费。据他计算，仅天津文交所第一批上市的两只艺术品复牌首日，该文交所就有可能通过交易赚入高达80万元的手续费。在如此暴利诱惑之下，就算身处于现在这个经济十分不景气的大形势中，各地依然乐此不疲地成立文交所进行艺术品份额化交易的目的就显而易见了。“各种企业都想参与建立文交所进行艺术品份额化交易，从而将艺术品投资证券化的行为明显带有圈钱圈地的性质，是变相地为企业赚取巨额利润。” 中央财经大学拍卖研究中心研究员季涛也表示出相似的观点。

    不过，从法律的角度来看，文交所实行收取佣金的制度并不构成违法侵权行为，“投资人在天津文交所提供的交易平台进行交易，文交所收取佣金，双方系合同行为”。 北京邦道律师事务所主任同时也是资深经济类案件辩护律师武绍智坦言，该种行为是否借助了股市上的经验，行使了证券交易公司的某些职能，现行的法律、法规对此没有规范，因此尚不能界定其是否违法违规。

    佣金折扣鼓励收购 隐去产品难兑现尴尬

    对于天津文交所一反“赚钱”常态，做出对要约交易、要约收购艺术品份额化产品的投资人返还50%佣金来鼓励更多投资人交易、收购艺术品的做法，专家直指其本质是文交所在份额化产品退市变现上存在困难，可能导致投资人无法按期按量地拿到自己应得的利益而不得不为之。

在天津文交所6月下旬“二次开张”时，交易规则曾做出重大调整，取消了除非出现要约收购，否则可以无限期地交易下去的不定期份额产品，把交易的艺术品份额全部调整为定期份额。而这一规定也意味着到达交易期限时，份额化产品必须要面临交割。而现在天津文交所做出的佣金优惠规定也在一定程度上印证了份额化交易的产品确实在兑现环节上存在问题的观点。

    “文交所尤其是天津文交所发布份额化交易艺术品之初就没有考虑和一级、二级市场进行对接，一路飙升的价格使得越来越多的投资者盲目进入市场，形成更大的经济泡沫。”中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举分析道，天津文交所按照艺术品份额交易证券化的思维惯性去经营，不注重一级、二级市场的实际情况，导致产品到退市之时没有资源和渠道进行兑现，致使其发展方向走偏。

    对于目前所面临的尴尬局面，魏鹏举建议道，艺术品份额化交易应该尽快与艺术品一级、二级市场形成有效整合，积极地向传统艺术品经营领域对接，即艺术品份额化交易作为补充、丰富画廊直接交易、拍卖交易的手段而不是像现在这样的割裂甚至对立。

    不过，魏鹏举对文交所对接一级、二级市场的前景表示了担忧，他坦言，就算文交所改变经营理念积极地去配合艺术品一级、二级市场的交易，但传统的艺术品经营领域并不太认可文交所，拍卖市场已经形成了比较成熟、完善的体系和机制，不需要依靠文交所也可以良好地发展下去。

    投资人趋于理性 艺术品证券化拷贝股市？

    相比之前大量的投资者因为文交所将某些看似“投资利好”的交易规则改变而跟风投资的反映来说，这次天津文交所的佣金优惠措施出台之后并没有引起多大反响。究其原因，业内人士普遍表示，通过文交所艺术品份额化交易价格的大起大落之后，一部分投资人开始趋于理性，逐渐认清这个市场。

    “通过佣金返还的方式来鼓励投资人收购的话，投资人也只能通过艺术品的一级、二级市场来变现，让投资人回到传统交易市场中。”魏鹏举分析指出，投资人投资的目的不是为了单纯地购买一个艺术品，而是要得到产品退市变现后的利益。要约交易、收购的投资人就算得到了佣金上的折扣却仍然要把产品交由一级、二级市场，并不能带来真正的收益。因此，佣金返还的方式很难再吸引理性的投资人了。

    从目前的形势中不难看出，证券化的文交所艺术品份额交易市场似乎已经进入了一个瓶颈，“虽然可能还会有更多的文交所通过佣金返还或者其他形式鼓励投资人投资，但从现实来看这个方向将难以走通，加上国家政策将会对其证券化程度进行限制，大部分投资人很快就会意识到现在类证券化的艺术品投资是一条死路”。魏鹏举表示，文交所坐收投资人佣金无异于赌博坐庄，虽然可以轻松地赚取利润，但也容易把前路堵死，文交所要有自己的发展方向，套用股市的经验是行不通的。商报记者 蒋梦惟

    专家视线 艺术品基金将成主流投资渠道

    “比起文交所和拍卖公司，艺术品基金解决了专业和资金的难题。中国艺术品市场金融化还处于起步阶段，还需要积累操盘经验。艺术品基金的风险传导有一定的滞后性，一般是在股市、金融市场出现问题后的半年到一年。但好东西的市场永远不担心。在这里，艺术品基金起到调节作用，最重要的是对投资时间的调节。如果一款产品投资时间长，我们可以找年轻有成长性的作家作品；如果短，就会找成熟的作家作品。这些是出于对市场调整的考虑，因为我们通常预期收益率在8%-10%。”北京邦文当代艺术投资有限公司董事陈波称。当然，相比很多无资金门槛的艺术品交易市场，艺术品基金100万元的门槛，对客户在购买前的风险提示效应是显而易见的。“这个市场本来就是小众的，跟股市完全不同。”陈波表示。

    事实上，在艺术品市场日趋火爆之时，很多人考虑找一个经纪人来帮助自己进入这个市场。有业内人士向记者介绍，目前国内艺术品经纪公司的操作方式有两种：委托投资和协助投资。“所谓委托投资，是指客户将资金交给艺术品投资公司，然后后者负责运营，最后从收益中提取费用。”例如，客户A将1000万元的资金交给艺术品投资公司B；艺术品投资公司B用这1000万元进入拍卖场购买艺术品；然后经过几个月或者半年、一年，艺术品投资公司B将这件艺术品再次放入拍卖场，有可能这件艺术品会以超过1000万元的价格再次被拍卖掉，从而获利。然后艺术品投资公司B按照和客户用好的比例进行提成。一般的提成费约在3%左右，而且客户投资额也要达到一定级别，一般需要至少500万元以上。但因为现在艺术品投资公司还处于初期阶段，投资金额、分成比例也没有统一标准。

    另一种经纪人模式是，资金雄厚的经纪人或经纪公司可以签约买断某艺术家一年内的所有画作代理权，批量一次性购进艺术家的作品，再到价位更高的市场倒手赚差价。有的还长期签约画家，代理全国范围的市场销售等。但因为受限于资金、实力、信誉，这类企业属于少数，但风险相对小。

    而在北京邦文当代艺术投资有限公司学术研究部总监赵孝萱看来，艺术品交易圈子里能够被真正称为经纪人的人才太少了。“如果你希望找到一位称职的经纪人，就要考虑——他不但要了解艺术品市场，精通各种门类，还要掌握宏观经济脉络以及拥有众多客户群。现在这种人才很少，圈子里很多人都在暗自交易，谁是经纪人很多人不知道。”相比之下，将艺术精英与金融结合是条捷径，但这需要一个有效的沟通平台。“如果你想做一只基金，应先与客户沟通，做路演，跟银行、信托做产品协议、签合同，包括很多附加的净值调查，定投资计划。这期间，你必须有判断艺术品真伪、优劣的基本功，并清楚何时买进何时卖出。另外，你要遵守行业保密条款，即无论投资期限长短，都不公布投资标的。”赵孝萱表示。而据记者了解，之所以艺术品基金对投资标的进行保密，主要是要保证基金到期后，在市场变现时掌握定价权。一位业内人士举例说明，假如某标的来自拍卖市场，该基金投资期限为一年，如果公开此项标的，很容易出现到期市场压价的情况，使得基金进退两难。“即便不透露标的，我们仍为艺术品基金设定了单一标的所占基金比例不超过50%的规定。”对此，陈波表示。